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太平鸟营收首破百亿净利下滑 高营销低研发业绩仍有压力

时间:2022-04-08 17:10 来源:未知 作者:admin 点击:
html模版太平鸟营收首破百亿净利下滑 高营销低研发业绩仍有压力

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  《投资者网》卫加冕

  编辑 吴悦

  2022年3月30日,宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司(下称“太平鸟”,603877.SH)披露了2021年年度报告。全年实现营业收入109.21亿元,首次突破百亿大关,同比增长16.34%;但归母净利润为6.77亿元,同比下滑4.99%;实现扣非归母净利润5.2 亿元,同比下滑7.26%。

(来源:公司公告)(来源:公司公告)

  不难发现,太平鸟陷入了增收不增利的尴尬境地。而不增利的原因无非有两方面:一方面是报告期内企业外部环境变动,导致费用支出大幅增加;另一方面则是企业在发展策略上做出了新的改变,而改变往往伴随着成本。

  短期费用支出较高拖累业绩

  2021年下半年,全国多地疫情卷土重来,国内各大商场、购物中心受此影响,客流量有不同程度的下滑,对门店经营造成了较大压力。太平鸟也面临线下门店关闭、客流量下降等等问题,终端零售又一次笼罩阴影。

  反应到数据上,虽然2021全年社会消费品零售总额44万亿元,同比2020年增长12.5%,但从2021年8月起,服装鞋帽、针纺织品类持续负增长。

  对太平鸟来说,疫情还叠加着暖冬所带来的消极影响。在一般服装品类中,秋冬季的厚薄外套往往都是单价最高的,也是企业收入中最主要的组成部分,因此天气冷暖对其销量影响不可谓不大。正是在暖冬影响下,太平鸟2021年第四季度销售收入也不及预期,仅为35.12亿元,同比下降9%。

  而且,由于25周年品牌庆典活动支出,以及签约王一博、白敬亭、杨倩等顶流明星费用投放影响下,太平鸟短期广告宣传费用增加,这一类一次性费用金额经华西证券测算约为1.3亿元,占第四季度销售收入的3.7%。

  这也引出了太平鸟一直受到外界诟病的地方,销售费用远超研发费用,而导致其原创能力在行业内并不占优,在2021年更是多次陷入“抄袭”风波。数据显示,2021年太平鸟的销售费用为39.49亿,研发费用仅为1.52亿,销售费用为研发费用的25.98倍,研发费用仅占总收入比1.39%。

  而同行业公司森马服饰美邦服饰的研发费用分别为2.93亿、0.59亿,占总收入比1.90%、3.05%,均高于太平鸟。

  行业可比公司销售费用及研发费用详情

  (来源:公开资料)

  除去上述支出,影响短期费用更多的是太平鸟在销售渠道战略上的更新。截止2021年,太平鸟直营、加盟渠道分别净拓店62、536 家,分别增加至1616、3598 家。回顾往年年报,2020年以及2019年加盟店的净拓数量分别为199家、-215家。可见,加盟店拓店的步伐有所加快。

(来源:公司公告)(来源:公司公告)

  实际上,加盟店不论单店绩效还是毛利率,均远低于直营店,管理上也远比直营店复杂。因此,在保持加盟店当前经营效率的同时,及时关闭低效店铺,加之大规模开店的模式,不失为一种办法。

  太平鸟线上、线下销售渠道的盈利情况

(来源:公司公告)(来源:公司公告)

  年报数据显示,太平鸟加盟店营业收入大幅增长至28.5亿元,同比增长24%。在去年下半年的疫情及暖冬影响下,加盟店收入仍能保持这一增长速度,说明其模式已经走通,剩下的应聚焦在强化对加盟商的商品、零售等赋能支持,帮助加盟商提升门店店效和商品流转效率,从而改善盈利水平。

  在直营店方面,太平鸟仍保持着高质量谨慎拓店的原则,门店数量仅增加62家,全年收入同比增长13%。在客观经济情况并不乐观的环境下,私域会员将成为未来的重要支撑。以直营店铺为主打造门店顾客社区,抓紧会员运营,持续积累会员资产,提升会员复购,以应对客流下滑造成的不确定性风险。

  不过,虽然受到多重内外部压力的影响,但在太平鸟的年报中我们依然可以发现一些相对乐观的因素,比如存货周转效率。

  太平鸟在2021年末存货为25.4亿元,同比增长13%,相比2021年三季度末下降10%,存货周转天数为168天,同比提高2天,其中1年以内/1-2年/2-3年/3年以上占比分别为69%/24%/5%/3%。应收账款周转天数为23天、同比下降4天,应付账款周转天数为144天、同比下降6.6天。

  对比同行业可比公司,森马服饰在2021年年末积压了高达44.76亿的存货,占总营收的29.03%。太平鸟的这一比值则保持在23%,相对健康。

  顺着存货周转效率提高,应收付账款天数缩短这一逻辑链条,可以发现,太平鸟的账上现金也得到了充分的释放,报告期末账上货币资金为11.48亿。太平鸟每股派发现金红利0.6元,总计2.8亿元,分红率达42%。同时2022年3月30日也发布公告,将使用不超过26亿元的闲置自有资金进行现金管理。

  电商及国潮新业务有所突破

  另外,太平鸟持续围绕顾客价值进行多品牌建设、渠道建设、数字化建设和快速反应机制创新,各项新业务也有所突破。

  在2021年,太平鸟除了推出了太平鸟女装与国家宝藏、乐町LEDIN与敦煌博物馆等联名外。还斥资1000万元收购了独立设计师男装品牌8ON8的 20%股份,正式向充满潜力的中国独立设计师品牌赛道发力。

  8ON8由设计师龚力于2017年创立,先后与ASICS、Kappa、PUMA等品牌发布过联名系列,去年还成为意大利奢侈男装品牌Canali首个合作的中国设计师品牌。属于国内最受消费者关注的中国独立设计师品牌之一。此次收购也为太平鸟加码国潮的战略步伐迈出了新的一步。

  线上渠道建设方面,电商平台已成为全面竞争、开放竞争的“角斗场”,各大企业使出浑身解数在此领域,以谋求新的增长点。目前,多元化电商布局和内容电商是线上业务发展的大趋势,在B站、抖音、小红书等当代青年人偏爱的新流量平台上,创建互动内容,精准营销以强化核心竞争力成为了新的宣发方式。

  太平鸟也成为了走对正确道路而摘到“果实”的企业,抖音渠道取得阶段性进展,GMV(平台总成交额)同比2020年涨了7倍有余,占据了2021电商流水的20%。

  国信证券研报指出,受到四季度多方面消极因素影响,太平鸟业绩不及预期,但不足之下业务端仍有多处值得肯定的关键点:线上线下渠道规模均持续改善扩充、存货周转处置得当等等。值得注意的是,截止2022年3月末,占据太平鸟收入36.13%的华东地区仍然面临着较为严峻的疫情压力,太平鸟一二季度收入或再次承压。

  国信证券研报表示,2021年四季度受到疫情和暖冬影响,叠加费用压力,公司业绩不达预期。2022 年至今零售流水仍有一定压力,但公司正积极调动团队调整策略、部署新打法。从短期看,其看好今年疫情复苏、上半年基数压力过后下半年的业绩弹性。从中长期看,凯发注册游戏平台,公司品牌、产品、渠道年轻优势显著,规模与同类竞品对标空间广阔,同时持续推进“加盟拓店,直营提效”的渠道改革措施有望令净利率逐步提升,继续看好公司中长期成长潜力。(思维财经出品)■

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